发布第二季报后，拼多多股价狂跌，市值蒸发逼近554亿美元，这份财报究竟透露了什么？让投资者争先恐后的抛售公司股票？
虽然拼多多在本季度实现营收、净利双增，但金额与市场预估存在一定差距，且营收增速放缓明显。进一步研究发现，公司的线上营销收入同比增幅不到30%，与此前季度增速相形见绌。
更为重要的是，有望成为公司第二增长曲线的海外业务Temu，近期在国内遭遇商家集体维权，在国外则受到多个国家监管、约束，面临着来自国内外的挑战，Temu能否顺利克服，继续高歌呢？
为何股价狂跌
8月26日，拼多多开盘狂跌，跌幅一度超过30%，截至收盘，公司股价100美元/股，跌幅28.51%，总市值1389亿美元，较上一个交易日缩水逼近554亿美元，TTM市盈率12.55。
同日，阿里巴巴美股市值1916亿美元，再次实现对拼多多的反超，且双方差距扩大。
曾经是资本宠儿的拼多多，为何股价暴跌？
消息面上，拼多多在昨日披露第二季度财报，实现营业收入970.6亿元，与彭博预估的1000亿元存在一定差距，同比增长85.65%，是近四个季度的最低值，较第一季度130.66%下滑明显。
分析来看，公司线上营销服务收入及其他收入为491.2亿元，同比增长29%，增速与2022年第一季度相当，是继该季度之后的最低值，增速放缓十分明显，是不是商家打广告的意愿降低了呢？
而交易服务收入479.4亿元，同比增长234%，但金额较彭博预估约500亿元存在一定差距。
虽然公司这两大类收入均实现增长，但低于市场预期。拼多多坦承收入相对过去几个季度有所放缓，并表示，由于竞争和全球不确定性，进一步放缓是必然的。
公司在财报电话会议上表示，我们的业务目前正面临激烈的竞争和不断变化的外部因素，这将不可避免地给我们的业务带来波动，并减缓我们的顶级增长。
这意味着公司未来收入增速大概率会持续放缓。
惊人的成长速度是拼多多的利器，这也是其市值一度超过阿里巴巴的重要原因之一，但如今公司业绩增速似乎面临着巨大挑战。
盈利方面，公司第二季度净利润为320.09亿元，同比增长144%；非美国通用会计准则净利润344.321亿，同比增长125%。
在营收不及预期的大背景下，公司的利润表现无可挑剔，而这些费用主要来源费用调控。
第二季度，公司费用支出大头的销售和营销费用为260.49亿元，同比增长48%；而研发费用29.1亿元，同比仅增长6.4%，两大费用增速均远远低于营收增速。
营收增速放缓，利润能力上升，拼多多第二季度表现差强人意，但股价为何遭遇投资者用脚投票呢？
近年来，拼多多在业绩上高歌猛进，这也让公司股价水涨船高，但值得指出的是，公司至今没有进行过分红，更没有像腾讯、阿里、京东那般提出回购的举措。
这也让公司“粮草”十分充足，截至6月末，拼多多总现金（含现金流、短期投资、定期存款等）高达3442.88亿元。
在电话会议上，投资者提问道，管理层能否分享公司将来如何评估利润计划？此外，就股东回报而言，管理层是否有任何股票回购或派息的计划？
拼多多表示，过去几个季度的盈利增长不应作为长期指引，而是业务投资与财务报告周期错配的结果。
对于股东回报，公司则表示，公司仍处于投资阶段，我们在不同方面面临激烈竞争，也面临来自外部因素的不确定性。因此，公司管理团队一致认为，在当前层面进行资本回购或分红是不合适的，且在可预见的未来几年，公司也没有这样的需求。
在收入增速可能持续放缓的大背景下，拼多多现在且未来几年没有回购或分红的想法，那么投资者投资公司的意义又在哪里呢？
Temu内外忧虑
拼多多线上营销服务收入及其他收入在第二季度放缓，而交易服务收入仍然保持着较强的增长势头，这意味公司成长性将会更为依赖该业务，包括基于主站成交额、多多买菜的佣金收入以及海外业务Temu收入。
Temu是拼多多在2022年9月推出的跨境电商平台，虽然成立时间尚短，但凭借着复制“拼多多”低价模式，已经成为了公司又一顶梁柱业务，是公司第二增长曲线。
截至2023年12月，Temu的独立访客数量达4.67亿，市场遍布全球70多个国家；上半年销售额约200亿美元，而2023年全年为180亿美元。
Temu拥有三种模式，包括全托管，囤货到Temu国内仓；全托管中的JIT模式，定制产品配合一件代发，轻库存；半托管，囤货到海外仓自主完成发货尾程物流。
其中全托管模式是促进Temu快速发展的关键，该模式在供应端采用自营的模式，平台负责选品、定价、仓储履约等环节，商家只负责供货以及国内部分物流，平台收益来自终端销售价与商家结算价之间的差价。
上述模式有利于国内白牌厂家清库存，在推出之际就受到了热捧，厂家在前期与Temu属于互惠互利的合作关系，毕竟一个需要产品，一个需要销售渠道。
值得一提的是，一路狂飙的Temu在今年遇见了难题。
国内方面，5月份，100多位商家共同签名并按手印，要求Temu归还商家被无理由扣罚款项及售后扣留的金额、出示表明货品品质问题的图片，以及消费者提交的售后凭据，作为判罚依据等。
不过，Temu并没有很好地回应商家诉求，这也导致Temu广州总部在7月底遭到大批商家围堵维权，要求Temu退回罚款以及售后预留金，该消息一度冲上热搜。
一个多月过去了，不知道Temu和商家是否达成了协议？
国际方面，4月5日，美国国土安全部表示，“小额豁免”发货将受到更严格的审查，这是Temu的商品进入美国的主要方式之一。
“小额豁免”制度，指800美元以下跨境小包裹可以免征关税，且几乎不经审查，直接送达美国消费者手上。
8月15日，美国21个州的总检察长一同致信，要求Temu必须在30天内回答是否收集了美国消费者的数据，收集了哪些数据。
除了美国之外，德国、欧盟也对Temu进行约束，例如德国工商大会外贸负责人年初通过媒体表示，像Temu这样的来自中国的廉价平台正在成为“德国经济日益严重的问题。
欧盟委员会在5月31日宣布，根据《数字服务法》，将Temu归为“超大型购物服务平台”，此举意味着Temu经营必须遵守该法案最严格的规则和义务。
拼多多董事长兼首席执行官陈磊在财报电话会议上表示，我们的全球业务面临激烈的竞争和不断发展的外部环境的重大不确定性，这些因素加在一起将不可避免地对我们的业务造成波动。
陈磊强调，我们一直优先考虑合规，并将其视为我们发展的基础，并且在过去几个季度中，我们投入了大量资金来构建安全购物环境。
内有商家维权，外部遭遇监管，本应成为拼多多第二增长曲线的Temu，面临着成立以来最大的挑战，这是拼多多都未曾遭遇的经历，意味着没有经验可以借鉴，一切都要依靠摸索。