近日，造车新势力小鹏汽车披露了第三季报，交出了最新的成绩单，营收大增的同时，亏损进一步加剧，哪些因素让公司陷入“增收不增利”的漩涡？
下半年以来，小鹏汽车频繁出手，不仅获得了大众汽车集团7亿美元的融资，还收购了滴滴电动汽车项目，培育公司第二品牌。
亏损逾90亿
前三季度，小鹏汽车实现营业收入176.26亿元，同比217.15亿元下滑了18.8%，归母净利润净亏损90.28亿元，同比有所加剧，总体情况并不乐观，不过季度情况向好。
第三季度，小鹏汽车实现总收入85.3亿元，同比增长25%。其中汽车销售收入为78.4亿元，同比增长25.7%，主要由于G6交付量快速增长所致。据悉，该车型采用SEPA2.0技术架构，于6月9日开启预售，价格在20万元~30万元之间。
另外，公司第三季度的服务及其他收入为6.9亿元，同比增长17.7%，伴随着汽车交付量增多，维修保养、超级充电、金融租赁服务的收入也有所增长。
据短平快解读了解，前三季度，小鹏汽车累计交付量81443辆，同比下滑17.36%；其中各个季度的交付量分别为18230辆、23205辆、40008辆，其中第三季度同比增长72.4%，是公司年内交付量最好的季度。
小鹏汽车预计，第四季度的交付量在59500辆至63500辆之间，增幅在101.2%至147%之间，总收入在127亿元~至136亿元之间，增幅在86.1%~99.3%。
需要指出的是，小鹏汽车的盈利能力并没有伴随着交付量增加而有所改善，反而进一步亏损。
第三季度，小鹏汽车的毛利率为负2.7%，上年同期毛利率为13.5%；其中汽车毛利率为负6.1%，上年同期为11.6%。
小鹏汽车对此表示，主要与G3i有关的存货减值，对2023年第三季度汽车毛利率产生了2.9个百分点的负面影响；销售促销增加及新能源汽车补贴届满所致。
小鹏G3是一款紧凑型SUV，于2018年12月上市，于2021年7月完成改款，更名小鹏G3i，价格约15万元至17万元之间，是公司目前在售车型中最便宜的产品。
根据财报，公司管理层下调了对G3i车型销售量的预测，导致与该车型相关的存货减值2.3亿元。
2022年，小鹏汽车的存货为45.21亿元，前三季度上升至52.88亿元，较年初涨幅17%，后续的减值情况仍有待观察。
小鹏汽车在财报会议上表示，第四季度的毛利率将会有所改善，公司在努力地优化产品组合，比如即将推出的2024版G9比老版本的G9毛利率高出很多，这将证明有能力持续提高产品的盈利能力。
第三季度，小鹏汽车净亏损38.9亿元，较去年同期亏损23.8亿元有所加剧。其中经营亏损31.6亿元，上年同期亏损21.8亿元。
小鹏汽车表示，由于公司股价上涨，导致大众股权投资的股份价值相应增加，因此公允价值变动计入了9.7亿元“非现金亏损”，根据公认会计准则，需将该变动的公允价值计入小鹏汽车财报损益。剔除公允价值变动亏损后，公司三季度亏损环比基本持平。
剔除上述公允价值变动，小鹏汽车第三季度仍净亏损27.9亿元，仍较上年同期亏损22.2亿元有所加剧，影响主要来自于毛利率的下滑。
费用方面，小鹏汽车前三季度的研发开支为13.1亿元，同比、环比分别下滑12.9%、4.5%，主要与新车型研发项目的时间与进度相关。
与研发费用减少形成鲜明对比的是，公司同期的销售、一般及行政开支为16.9亿元，同比、环比分别上升4%、9.6%，主要是由于向特许经营店支付的佣金增加所致。
今年7月，小鹏汽车开放经销商加盟授权，到9月初公布“木星计划”的渠道调整措施，销售渠道由直营变为“直营+授权经销商”，据悉此举是由年初加入小鹏汽车的王凤英亲自操刀。
截至9月底，小鹏汽车共有395间实体销售门店。另据何小鹏透露，公司前三季度已经末位淘汰了近百家直营店，并在近两个月内完成了100多家全新销售店的招商工作。
融资与收购
进入下半年以来，小鹏汽车的资本操作颇为频繁，先后与大众集团、滴滴汽车达成合作。
据短平快解读了解，7月27日，小鹏汽车与大众汽车集团共同宣布，双方就战略技术合作签订框架协议，双方将基于各自核心竞争力和小鹏汽车的G9车型平台、智能座舱以及高阶辅助驾驶系统软件，共同开发两款B级电动汽车车型，以大众汽车品牌在中国市场销售。相关车型预计将于2026年开始投产（即”SOP”）。
同时，小鹏汽车将以每ADS15美元的价格向大众汽车集团发行股份，占发行后的股份数量为4.99%，总价值约7亿美元，即大众汽车集团成为小鹏汽车的重要股东。
一个月后，即8月28日，小鹏汽车再次抛出重磅消息，拟以最高总对价58.35亿元港币收购滴滴智能电动汽车项目相关资产和研发能力，作为此次战略合作的核心，一款A级智能电动汽车将作为小鹏汽车全新品牌的首款产品进入市场，预计于2024年开始量产，项目代号“MONA”，定位为“15万级”。
滴滴将为新品牌提供包括智能座舱、智驾及共享出行市场等多维度的支撑。另外，滴滴将面向小鹏汽车首次开放全生态赋能，小鹏汽车成为首家获得滴滴生态体系全面支持的整车企业。
需要指出的是，上述收购并不涉及现金交易，而是以发行股份的方式，主要分为四大阶段：
1）首次交割日当天，小鹏汽车以发行价发行58,164,217股；
2）达到SOP里程碑（开始量产）当日，小鹏汽车以发行价发行4,636,447股；
3）达到第一次目标里程碑，小鹏汽车以发行价最多14,054,605股；
4）达到第二次目标里程碑，小鹏汽车以发行价发行最多14,276,521股。
11月13日，小鹏汽车已经完成支付首期对价股份，即58,164,217股，占已发行股份的3.25%，XiaojuSmartAutoCo.Limited（本次并购标的公司）已经成为小鹏汽车的全资附属公司，财务业绩将被纳入公司合并报表当中。
携手大众汽车，小鹏汽车不仅获得了资金注入，还将共同开发新车型，有助于公司的国际化进程；收购滴滴电动汽车项目，小鹏汽车收获了第二汽车品牌“MONA”，可以以最快速度推出新产品，杀入“15万级”市场，省去前期的研发周期。
需要指出的是，小鹏汽车收购的标的公司目前处于亏损当中，2021年及2022年税后亏损分别为7.63亿元、26.38亿元，合计亏损34.01亿元。完成并表后，无疑会让小鹏汽车的亏损加剧，具体还要看标的公司的亏损程度。
截至9月底，小鹏汽车的现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及定期存款为364.8亿元，依照小鹏汽车目前的亏损情况来看，该资金还能够支撑公司正常运营3~5年，短期内不会有资金方面的烦恼。
需要指出的是，因智能驾驶功能，小鹏汽车在近期遭遇了数百名P5车主的联名信“风波”，如何妥善解决该事件，避免事件影响进一步扩大也是公司管理层应当认真考虑的。