拟斥资2.5亿元收购海外资产，慕思股份加速国际化进程，不过标的公司业绩情况并不乐观，去年及今年前三季度净利率分别为1.99%、0.45%。
上市之后，慕思股份的收入已经连续两年下滑，利润增速也不及上市之前亮眼，今年前三季度虽然录得营收、净利双增，但最近两个季度却是连续同比下滑，且有所加剧，面临的挑战并不低。
本次收购完成后，海外业务能否成为慕思股份新的增长极，带领公司突围，仍有待时间验证。
近2.5亿元收购
12月17日晚，慕思股份披露收购境外资产公告。
根据公告，慕思股份全资子公司慕思国际、慕思香港拟以4600万新币分别收购MattressInternationa（下称：MIPL公司，新加坡公司）的100%股权，以及PT.TaiCheng（下称PTTC公司，印尼公司）的特定资产。
具体来看，慕思国际拟收购NgWeiTong、AngOhChuek（系夫妻关系，交易对方）持有的MIPL公司100%股权，股权收购对价2232万新币；
慕思国际、慕思香港拟于印尼新设子公司，并通过该公司向交易对方间接持有100%股权的印尼PTTC公司收购目标资产，交易对价2368万新币。
慕思股份上述收购金额折算成人民币约2.48亿元。
据短平快解读了解，MIPL公司成立于2003年1月1日，是新加坡当地知名寝具、沙发等家居用品销售企业，拥有自有品牌产品Maxcoil、Viro及MooZzz等。
不过，MIPL公司的盈利情况并不乐观，2023年及2024年前三季度的营业收入分别为1849.34万新币、1166.66万新币，净利润分别为36.79万新币、5.2万新币，净利率分别为1.99%、0.45%。
PTTC公司拥有位于印尼巴淡岛的生产基地，主要为MIPL公司生产寝具、沙发等家居用品，截至9月末，该公司存货和非流动资产的账面价值为1508.78万新币，估值1497.47万新币，房屋建筑类采用重置成本估值为1118.85万新币。
换而言之，慕思股份本次收购是购买MIPL公司及其相应的生产基地。
从估值看，上述目标股权、目标资产对应的估值分别为2308.65万新币、2616.32万新币，均低于实际交易对价，不过，目标股权估值增值898.2万新币，增值率63.68%，后续会产生商誉。
慕思股份表示，本次收购符合公司国际化发展战略，有利于完善公司海外生产基地布局，拓宽公司海外销售渠道，加速公司国际化进程。同时借助MIPL公司在新加坡及印尼等东南亚地区多年运营积累的广泛而高效的销售渠道及品牌优势，有利于公司加快对东南亚市场的布局，提升公司海外市场占用率，进一步提升公司的核心竞争力，对公司的发展战略具有积极作用。
梳理来看，慕思股份的海外业务发展的时间并不短，但取得的成绩却并不亮眼，2018年为0.9亿元，而2023年为0.97亿元，占收入的比例从2.83%下降至1.73%。
中报收入为0.63亿元，同比增长49.26%，占比2.39%，较年初有所提升。
国外收入的增长与慕思股份积极布局跨境电商业务有关，自2023年布局后，公司于年内继续加大投入，通过完善运营架构及运营团队，并计划布局投建海外仓等方式持续完善跨境电商业务流程和管理体系，促进跨境电商业务快速增长。
慕思股份也指出，由于受海运费和海外仓储费高企的影响，公司海外电商业务暂处于亏损状态。这或许也是公司实施本次收购的重要因素。
上述收购议案已经通过董事会审议通过，但尚需取得境内外相关政府和监管机构的必要批准、备案及登记，公司称本次交易能否完成审批备案程序以及最终完成时间存在不确定性。
营收、净利连续两个季度下滑
2004年，王炳坤在东莞创办了慕思股份，是一家集研发、设计、生产、销售、服务于一体的健康睡眠系统整体解决方案服务商，主要产品包括床垫、床架、沙发、床品和其他产品，其中床垫、床架为公司核心产品。
据短平快解读了解，慕思股份目前拥有华南、华东两大数字化智能制造基地，公司采用以“经销为主，电商、直供、直营等多种渠道并存”覆盖全国的多元化、全渠道销售网络体系。
2023年6月23日，慕思股份成功登陆深交所，成为资本市场一员，上市后的股价曾一度达到57.92元/股的高点，此后股价波动较大，呈现大跌大涨态势，总体呈现下滑态势。
截至12月18日收盘，慕思股份股价为37.23元/股，较高点下滑约36%，较年初低点涨幅约45%，总市值149亿元，TTM市盈率18.47。
最近五年，慕思股份实现的营业收入分别为38.62亿元、44.52亿元、64.81亿元、58.13亿元、55.79亿元，收入已经连续两年下滑，降幅分别为10.31%、4.03%。
近两年收入下滑主要与核心产品床垫、床架有关，前者分别下降15.25%、5.39%，后者分别下降4.63%、2.57%。
同期，公司的利润仍保持增长，扣非净利润分别为4.25亿元、5.76亿元、6.77亿元、6.5亿元、7.83亿元，其中2022年同比下滑3.99%，而2023年同比大增20.59%。
2023年收入下滑，而利润保持增长的关键在于毛利率，2023年高达50.29%，同比上升3.82个百分点。
前三季度，慕思股份实现收入38.78亿元，同比微增1.9%，其中各个季度的收入分别为12.01亿元、14.28亿元、12.49亿元，Q1同比增长25.5%，后两个季度分别下滑0.99%、11.19%。
对应的扣非净利润4.9亿元，同比下滑2.3%，其中各个季度的扣非净利润分别为1.33亿元、2.28亿元、1.29亿元，Q1同比增长36.44%，后两个季度同比分别下滑8.28%、17.07%。
收入、利润已经连续两个季度下滑，且降幅有所扩大，慕思股份面临的挑战可想而知。
一直以来，慕思股份高度重视营销推广，然而近两年的销售费用均为下滑，分别为14.57亿元、14.06亿元，前三季度为9.77亿元，同比下滑2.15%，销售费用率25.2%，与年初持平。
销售费用中，广告费、工资及福利、业务推广费是大头，中报的金额分别为2.44亿元、1.5亿元、1.38亿元，合计5.31亿元，占比约80%。
据了解，慕思股份每年联合线上线下全渠道开展大型IP主题活动和联合营销活动，已成功打造“感恩节”、“3.21世界睡眠日”、“6.18世界除螨日”、“8.18慕思全球睡眠文化之旅”、“超级慕粉节”五大IP活动，这些活动有利于品牌宣传。
与销售费用下滑不同的是，慕思股份的研发费用是连续增长的，2022年及今年前三季度分别为1.58亿元、1.86亿元、1.51亿元，增长率分别为2.07%、17.35%、1.51%，对应的研发费用率分别为2.72%、3.33%、3.9%。
即使如此，研发费用与销售费用的差距仍然巨大，从前三季度数据来看，研发费用甚至远远不及广告费，显然后续仍然要加大研发投入。当然，对比同行，慕思股份前三季度的研发投入在行业中排在第三，仅次于顾家家居、恒林股份的2.53亿元、1.64亿元，还是值得肯定的。
需要关注的是，慕思股份的资产负债率上升快，2022年至前三季度分别为25.02%、35.13%、40.77%，累计上升15.75个百分点。
分析来看，慕思股份在2023年新增短期借款4.42亿元，前三季度猛增至12.14亿元，较年初猛增7.72亿元，增幅174.7%，公司称主要系本期供应链票据融资增加所致。
有息负债的快速增长让慕思股份利息费用大增，2023年及前三季度分别为640.84万元、1197.33万元，影响了利润，或许公司应该着重考虑降低杠杆事宜。
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