2024年，伊利股份多次成功发行短期融资券，不断补充现金流，面临着不低的资金需求。
自2021年以来，公司不断加大杠杆，导致资产负债率节节攀升，截至三季度末，资产合计1506.15亿元，负债合计906.57亿元，后者以流动负债为主，其中有息负债占据大头，随之而来的利息费用对利润产生不利影响。
前三季度，伊利股份营收出现了下滑，而扣非净利润则保持微增，但值得注意的是，公司年内共计提资产减值损失超10亿元，远超去年同期，侵蚀了企业利润。
频繁融资
11月20日，伊利股份披露2024年第一、第二期短期融资券结果。
据短平快解读了解，伊利股份第一、第二期超短期融资券实际发行总额均为50亿元，即公司本次融资金额合计100亿元，发行利率2.01%，簿记管理人、主承销商均为中国工商银行股份有限公司，兑付日分别为2025年9月24日、2025年9月25日。
今年5月，伊利股份股东大会审议通过了《公司关于申请注册发行境内债务融资工具的议案》，同意公司注册发行余额合计不超过400亿元人民币的多品种债务融资工具（DFI）。
此后，中国银行间市场交易商协会（交易商协会）接受伊利股份债务融资工具注册，有效期为2年，可分期发行超短期融资券、短期融资券、中期票据、永续票据、资产支持票据、绿色债务融资工具等产品，也可定向发行相关产品。
自下半年以来，伊利股份的融资步伐明显加快。
7月5日，公司成功发行了2024年度第十五、十六期超短期融资券，实际发行总额分别为60亿元、105亿元，发行利率分别为1.72%、1.71%，主承销商是中信银行，兑付日分别为2024年9月20日、9月25日。
7月8日，公司成功发行了2024年度第十八、十九期超短期融资券，实际发行总额分别为55亿元、40亿元，发行利率分别为1.69%、1.68%，主承销商分别为中信银行、浦发银行，兑付日分别为2024年9月27日、9月26日。
11月1日，公司成功发行了2024年度第二十、二十一期超短期融资券，实际发行总额分别为90亿元、70亿元，发行利率均为1.92%，主承销商分别为中信银行、工商银行，兑付日是2024年12月3日、12月4日。
一边兑付，一边融资，是伊利股份2024年以来的现状，背后则是面临着一定的资金需求。
有息负债高企
最近三年，伊利股份的资产负债率节节攀升，分别为52.15%、58.66%、62.19%，前三季度下滑至60.19%。
与此同时，偿债能力指标逐年下滑，近三年的流动比率分别为1.16、0.99、0.9，前三季度也为0.9，与年初持平；同期速动比率分别为0.79、0.6、0.61，前三季度为0.68，较年初有所改善。
据短平快解读了解，流动比率和速动比率都是用来表示资金流动性的，前者的基准值是2，表示流动资产是流动负债的两倍；后者的基准值是1，表示速动资产（现金、短期投资、应收账款、票据等）可以偿还流动负债，短期偿债能力有可靠的保证。
显然，伊利股份的偿债能力有待加强。
截至三季度末，公司资产合计1506.15亿元，流动资产、非流动资产分别为711.19亿元、794.96亿元；负债合计906.57亿元，主要以流动负债为主，高达791.04亿元，占比高达87%，而非流动负债为115.53亿元。
分析来看，伊利股份的流动资产以货币资金为主，高达501.14亿元，存货紧随其后，金额为102.01亿元。
流动负债中，短期借款、一年内到期的非流动负债分别为437.57亿元、47.41亿元，合计约485亿元。另外，应付票据及应付账款高达137.02亿元。
可见，伊利股份的短债压力较大，更别提还有59.77亿元的长期借款、以及35.04亿元的应付债券。
好消息是，公司的经营现金流表现良好，前三季度净流入138.7亿元，同比增长18.46%，是公司偿还相关债务的坚实保障。近三年及前三季度，公司净利润现金含量分别为178.38%、142.3%、175.39%、127.61%。
坏消息是，巨额有息负债让公司的利息费用支出保持在高位，且呈现上升态势，侵蚀了企业利润，近三年分别为8.1亿元、14.03亿元、21.93亿元，今年前三季度为13.29亿元。
结合不断上升的资产负债率，伊利股份或许应该适当放慢脚步，降低杠杆，进一步优化资产负债，增强流动性，减轻债务压力，提升利润水平。
收入下滑，资产减值超10亿
2024年，乳制品行业面临着巨大的挑战，身为行业龙头的伊利股份也是深受影响。
具体来看，伊利股份前三季度实现营业收入890.39亿元，同比下滑8.59%，这是公司20年来首次出现营收下滑的情形。
自2023年Q4以来，公司单季度的收入均呈现下滑态势，分别为287.75亿元、325.77亿元、273.38亿元、291.25亿元，同比分别下滑1.82%、2.58%、16.54%、6.67%。
换而言之，伊利股份收入已经连续四个季度下滑了。
按产品分类来看，前三季度，公司液体乳、奶粉及奶制品、冷饮产品的收入分别为575.24亿元、213.3亿元、83.45亿元，其中液体乳、冷饮产品同比分别减少79.08亿元、20.4亿元，而奶粉及奶制品同比增加14.08亿元。
按销售模式来看，前三季度，经销、直营收入分别为853.53亿元、24.36元，同比分别减少78.68亿元、5.51亿元，降幅分别为8.44%、18.46%。
据短平快解读了解，截至三季度末，伊利股份经销商17249家个，同比减少2359个，经销商大幅锐减。与之相对应的，合同负债同比减少2.24%至49.98亿元。
前三季度，伊利股份实现归母净利润108.68亿元，同比增长15.87%，而扣非净利润85.09亿元，同比仅微增0.65%，主营业务收入下滑对利润造成了不利影响。
另外，公司归母净利润之所以远超扣非净利润，主要源于非经常性项目收益大幅增加所致，其中非流动性资产处置损益，包括已计提资产减值准备的冲销部分的金额高达25.67亿元。
1月份，伊利股份出售了控股子公司昌吉盛新实业有限责任公司95%股权，获得投资收益25.72亿元，这是归母净利润仍保持快速增长的根源。
需要指出的是，伊利股份前三季度共计提资产减值准备10.56亿元，这也意味着利润总额也相应减少10.56亿元。
分析来看，信用减值损失3.7亿元，其中应收保理风险减值损失、小额贷款减值损失分别为3.17亿元、4896.33万元。公司表示，主要系2024年原奶供需过剩，原奶价格持续下降，部分原奶供应商还款能力下降，因此计提了减值损失。
资产减值损失6.86亿元，包括存货跌价损失6.43亿元、固定资产减值损失4366.08万元，对于存货减值，公司称主要受乳制品行业供需市场变化影响，对部分可变现净值低于成本的全脂奶粉、产成品等存货计提减值准备。
拉长时间线来看，伊利股份前三季度的资产减值损失、信用减值损失均远超往年同期的数据，例如去年前三季度的损失分别为4.98亿元、6633.87万元，说明乳制品行业供大于求对企业的影响有所加大。
2023年Q4，伊利股份录得营收、净利双双下滑的成绩，其中净利的大幅下滑与该季度大额计提资产减值损失有着直接联系，那么今年Q4的减值损失是否会增加呢？尚有待时间验证。
（短平快解读-原创作品，未经许可，请勿转载！PS若稿件侵权或数据有误，请及时联系修正）